导读

　　2015年上半年全国新增并网光伏装机量7.73GW，累计装机量达35.7GW。光伏产业受国家政策支持、市场需求强劲影响，多家光伏企业中期业绩超过预期。不过，财报你看了那么多，哪些数据才是企业经营业绩的试金石？哪些企业的经营状况需要重点关注？那么你所需要的都在这里。

　　报告简介

　　报告目的：观察上半年光伏中上游企业经营情况、预判下半年公司策略、产业趋势

　　研究对象：21家光伏中上游上市公司（10家美国上市企业，11家中国上市企业）

　　*美股比较中加入Sun Power和First Solar是为对比近期强势发展的美国市场与全球最大的光伏需求国中国企业之间的生产经营情况。另：下游企业未在本次报告研究范围。

　　研究方向：从出货量、市场分布、盈利水平、资本结构、运营能力、资产收益和企业估值七方面对公司经营情况进行全面分析。

　　要点摘要：

　　1.出货量分析：天合光能领跑2季度出货量

　　2.市场分布：光伏制造企业继续撤离欧洲

　　3.营收排行：阳光电源、韩华、阿特斯经营业绩最抢眼

　　4.盈利情况分析：阿特斯股东利润排榜首，英利股东利润为-9.61亿元

　　5.资本结构分析与营运能力分析：晶澳、旷达负债率降幅最大

　　6.资产收益情况分析：旷达科技、阿特斯总资产报酬率最高

　　7.企业估值分析：投资者对未来光伏行业表示乐观

　　8.2015年下半年光伏企业经营环境展望

　　一、出货量分析：天合光能领跑2季度出货量

　　在公布出货量的7家光伏组件制造公司中，天合光能、晶科、韩华、晶澳出货量较上一季度增长20%、16%、16%、12%，昱辉、阿特斯、英利分别降低-12.7%、-17%、-3%。韩华、晶科、阿特斯、天合光能和晶澳出货量较去年同期分别增长81%、38%、32%、30.6%、16%，昱辉和英利的与去年同期降低-13.5%和-18%。

　　二、市场分布分析：光伏制造企业继续撤离欧洲

　　与2015年第一季度相比（以下称Q1）相比，几乎各公司在欧洲市场的出货量都有不同程度的降低。

　　晶澳：无论与Q1还是去年Q2相比，中国市场占比都接近翻了一倍，相应的亚太地区除中国外的其它市场和欧洲市场占比下降。

　　阿特斯：欧洲市场出货比例下降，亚洲及其它地区比例增长，整体上来说与上一季和去年同期市场比例变化不大。

　　昱辉：今年昱辉对欧洲市场出货占比下降幅度大，中国和日本市场的占比增加，中国市场所占比例比去年更是上涨了20个百分点。

　　韩华：与去年同期相比，Q2日本市场所占份额延续了Q1的下降趋势，欧洲市场所占份额也较Q1时下降了26个百分点。相应的，北美市场在Q2已经超过欧洲中东及非洲的总和成为所占份额最大的市场。

　　Sunpower：市场分布比例变化不大。财报显示，除了继续在美国市场发力，公司还将在正在成长和可持续发展的地区扩大市场，如非洲、澳大利亚、中国、沙特阿拉伯和土耳其。通过与内蒙古华夏聚光发电有限公司的合作，公司计划在内蒙古及中国其他地区生产和配置C7跟踪系统。

　　英利：2015年Q2，中国市场超过日本恢复了主市场地位，英利对中国的出货量占总出货量比例从2015年Q1的17%上升到Q2的38%，环比增长110%。Q2对美国出货量环比增长35%。中国和美国市场的强劲增长部分抵消了日本市场的季节性放缓。公司预计中国市场在Q3和Q4可以达到总出货量的30%，认为日本和欧洲将基本上维持Q2的水平。

　　三、财务全方位分析：阳光电源、韩华、阿特斯最抢眼

　　由于光伏产业上游企业集中在中国及美国上市，适用的会计准则不同，收入、利润等指标列支方法有很大不同，因此为保证各公司的经营业绩在相同标准下比较，各光伏企业将分为A股、美股两类进行对比。（注：H1指上半年）

　　A股光伏企业中阳光电源营收增长最为强劲，上半年主营业务收入达17.8亿元，其中二季度营收贡献10.53亿元，收入增长主要得益于公司光伏电站系统集成业务收入同比大幅增长267%。新大新材（300080.SZ）主要从事晶硅片切割刃料、硅片切割废砂浆回收利用业务，公司上半年营收大幅下降至21.9%，主要原因是公司主营业务技术更新速度、业务模式较同类企业差距逐渐扩大。